报告类型: 行业报告

报告日期: 20241217

研究员: 于夕朦,王泽雷

行业: 电力设备及新能源

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

本周行业概括：1）行业动态：2025年全国能源工作会议在京召开。会议认真落实中央经济工作会议部署、全国发展和改革工作会议要求，总结2024年工作情况，谋划2025年重点工作。2024年，全国可再生能源新增装机3亿千瓦以上，占新增装机的85%以上，风电光伏总装机13.5亿千瓦，提前6年完成习近平总书记在气候雄心峰会上的庄严承诺。2025年，我国将坚持绿色低碳转型，大力推进风电光伏开发利用：全年新增风电光伏装机2亿千瓦左右，可再生能源消费量超过11亿吨标准煤。2）板块涨跌幅：本周相关个股标的五洲新春、恒润股份、时代新材、康达新材和扬电科技领涨，涨幅分别为20.37%、12.44%、7.90%、7.57%和6.23%；新强联、博菲电气、电气风电、川润股份和中材科技领跌，跌幅分别为-8.16%、-6.71%、-5.77%、-5.17%和-4.52%。3）装机数据跟踪：2024年1-10月，全国风电新增装机45.80GW，同比2023年同期增长22.76%；全国风电发电量7581亿千瓦时，占全社会用电量9.26%。4）原材料价格：相对于上周原材料价格，本周中厚板、螺纹钢、废钢指数、现货铜价格上涨，现货铝价格下跌，铸造生铁、现货环氧树脂价格不变。
行业点评观点：我国风机技术大型化的进程中，海上风电与陆上风电开始分化。在陆上大型化已然踩下“刹车”的情况下，海上仍朝着“超大型”的方向高歌猛进。在第二届汕头国际海上风电技术创新大会开幕式上，金风科技新一代深远海22MW机组下线，刷新了广东最大单机容量海上风电机组纪录。截至目前，已有6家整机企业完成对20MW及以上海上机组的布局，国内整机商对“超大型”风机的储备渐成趋势，背后主要有三大逻辑支撑：1）海陆经济模型的差异，随着近海资源开发趋于饱和，海上风电走向深远海是必然之路，而大型化对于非设备成本摊薄效应更为显著；2）海上风电相较陆风在物流方面几乎不受限，大部件可以直接从港口下海；3）海风市场起量节奏慢于陆风，为机组的测试验证留出较长的时间窗口，使得大机组在批量推出前经过稳妥平台测试。
分陆上和海上风电来看，2024年1-9月全国陆上风电新增装机并网36.65GW，同比增长14.35%，海上风电新增装机并网2.47GW，同比增长72.73%；陆上风电累计装机441.57GW，同比增长19.99%，海上风电累计装机39.10GW，同比增长22.61%。价格方面，2023年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为3304.34元/kW。招投标方面，本周风电机组启动招标2637.25MW，为20个陆上风电项目；采购开标11476.65MW，为53个陆上风电项目和6个海上风电项目，陆上项目中标均价为1855.06元/kW，海上项目中标均价为2789.41元/kW。
行业估值：本周风电设备指数最新TTM市盈率为30.90倍，MRQ市净率为1.70倍，环比上周均有所下降。估值水平方面，2024年12月9日-12月13日风电设备指数市盈率区间为30.90倍~31.38倍，市净率区间为1.70倍~1.73倍。
投资建议：随着国家能源局的能源工作指导意见出台以及沿海省份海风重点项目清单公示，海风建设持续推进，带动我国风电景气度回升，主机和零部件出货加速。塔架管桩环节有望直接受益，随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场拓展的需求提振，大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业发展空间。随着大兆瓦新产品的推出，主机环节降本工作持续推进，盈利能力有望边际向好，重点推荐三一重能，建议关注金风科技；随着需求改善，塔筒管桩产能利用率和单吨盈利同步提升，重点推荐区域优势明显，海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海力风电、泰胜风能、天顺风能，建议关注大金重工；风电向深远海迈进将显著提升对行业领先海缆企业高电压等级产品的需求，重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破的企业，如东方电缆、起帆电缆；零部件环节重点推荐海外市场布局长久，产品认可度和市占率高，大客户关系持久稳定的企业，如金盘科技、振江股份、金雷股份、日月股份、中际联合。
风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。